Forex piyasasında işlem yürütme için farklı modeller vardır ve her birinin kendine özgü bir yapısı ve işlem sürecine etkisi bulunur. Şeffaflığı ve çıkar çatışmasını azaltmasıyla bilinen modellerden biri A-Book modelidir.
Bir A-Book Broker'da, aracı kurum müşterinin emrini hedge eder ve piyasa riskini bir likidite sağlayıcısına aktarır. Bu nedenle, müşterinin kârı veya zararı aracı kurumun kazancını etkilemez.

A-Book Broker Nedir?
Bir A-Book Broker'da, müşteri emri alındıktan sonra aracı kurum, bir Likidite Sağlayıcısı (LP) ile eşdeğer bir pozisyon açar. Böylece, piyasa riski aracı kurumun bilançosundan çıkar ve LP'ye aktarılır.
Bu yapıda aracı kurum yalnızca bir aracı olarak hareket eder ve gelirini müşterinin kaybından değil, spread veya komisyonlardan elde eder. Aksine, bir B-Book Broker müşterinin pozisyonunu elinde tutar ve müşteri zarar ederse doğrudan kâr eder.
A-Book Aracılık, çıkar çatışmasını ortadan kaldırır ve emir yürütmeyi gerçek bankalararası piyasa fiyatlarına dayandırır.

A-Book Broker’da Risk Aktarımı veya Hedging Ne Anlama Gelir?
A-Book modelinde, piyasa riskini ortadan kaldırmak için aracı kurum, güvenilir bir karşı tarafla ters yönde bir pozisyon açar. Bu işleme Hedging veya Risk Aktarımı denir.
Karşı taraf bir banka, banka dışı bir piyasa yapıcı, bir hedge fonu ya da sürekli işlem yapılabilir fiyatlar sunan kurumsal bir broker olabilir.
Bu kuruluşlara Likidite Sağlayıcısı (LP) denir. Likidite Sağlayıcılar iki yönlü kotasyonlar (alış/satış) sunarak emirlerin anında hedge edilmesini sağlar. Başarılı bir hedge işlemi, aracı kurumu piyasa dalgalanmalarına karşı nötr hale getirir.
A-Book Broker’da İşlemler Nasıl Yürütülür?
Bir A-Book Aracılığında, aracı kurum müşteri emrini dahili olarak kaydeder ve işlemin karşı tarafı olmaya devam eder. Aynı anda, aracı kurum LP ile paralel bir pozisyon açar.
Bu harici pozisyona "Hedge Pozisyonu" denir. Bu yapıda, aracı kurum piyasa dalgalanmalarına karşı sıfır spread pozisyonunda kalır; müşterinin elde ettiği kâr veya zarar, bankalararası piyasadaki hedge pozisyonundan gelen zıt sonuçla dengelenir.

A-Book Broker’da EUR/USD Alım İşlemine Örnek
Bir yatırımcının, EUR/USD paritesinde 1.2000 seviyesinden 3 milyon euroluk bir alım emri verdiğini varsayalım.
A-Book yapısına uygun olarak, aracı kurum aynı anda LP ile eşdeğer bir alım pozisyonu açar.
Sonuç olarak:
- Aracı kurum yatırımcıya karşılık gelen bir kısa pozisyona sahiptir;
- Aynı anda, aracı kurum LP ile bir uzun pozisyona sahiptir.

İki Senaryonun Analizi: Fiyat Artışı veya Düşüşü
Broker, A-Book modeline göre yatırımcının emrini yürüttükten ve LP ile karşılık gelen pozisyonu açtıktan sonra, piyasanın davranışı hangi tarafın kâr veya zarar edeceğini belirler. Aşağıda iki senaryo kapsamında fiyat değişimlerinin etkisi açıklanmıştır.
Fiyat Artışı Senaryosu
İşlemden sonra EUR/USD fiyatı yükselirse, yatırımcı kâr eder ve doğrudan karşı taraf olan aracı kurum bu kârı ödemek zorunda kalır. Ancak LP ile açılmış olan hedge pozisyonu sayesinde, aracı kurum piyasadan aynı kârı elde eder.
Böylece yatırımcıya ödenen kâr, LP'den kazanılan kâr ile dengelenir. Sonuç olarak, aracı kurumun net kâr/zararı sıfır olur.
Fiyat Düşüşü Senaryosu
Fiyat düşerse, yatırımcı zarar eder ve aracı kurum bundan kâr elde eder. Ancak aracı kurumun LP ile olan uzun pozisyonu eşdeğer bir zarara uğrar.
Dolayısıyla yatırımcıdan elde edilen kazanç, LP ile olan zararla dengelenir ve aracı kurumun net kâr veya zararı sıfırlanır.
A-Book Broker’da Yatırımcının Karşı Tarafı Kimdir?
A-Book yürütmesinde, yaygın inanışın aksine, yatırımcının emri doğrudan Likidite Sağlayıcıya (LP) gönderilmez. İşlem tamamen aracı kurumla gerçekleştirilir ve resmi karşı taraf olarak aracı kurum kalır.
Riskten kurtulmak için aracı kurum yalnızca LP ile eşleşen ve paralel bir pozisyon açar. Bu işlem bir “emir aktarımı” değil, “pozisyon aynalaması”dır.
A-Book Yapısının Avantajları ve Dezavantajları
A-Book modelini tam olarak anlamak için hem avantajlarını hem de dezavantajlarını birlikte incelemek gerekir. A-Book Broker Avantaj ve Dezavantaj Tablosu:
A-Book’un Dezavantajları | A-Book’un Avantajları |
Likidite kalitesine bağımlılık | İşlem şeffaflığı |
Slippage ve yeniden fiyatlama riski | Aracı kurum ve yatırımcı arasında çıkar çatışması yok |
Aracı kurum için daha yüksek yapısal maliyet | Risk yönetimi ilkeleriyle uyumlu |
Yüksek hacimlerde emir reddi olasılığı | Scalping ve hassas işlem stratejilerine uygun |
Sonuç
A-Book modeli, aracı kurumun müşteriden emir aldıktan sonra bir Likidite Sağlayıcı ile karşılık gelen pozisyon açtığı şeffaf ve riskten korunmaya dayalı bir yapıdır.
Bu yapıda, müşterinin kârı veya zararı aracı kurumu etkilemez, dolayısıyla çıkar çatışması ortadan kalkar.
Aracı kurum resmi karşı taraf olarak kalır ve emir doğrudan LP’ye yönlendirilmez; bunun yerine müşterinin piyasa pozisyonu LP ile aynalanır.
Bu modelin başlıca avantajları, gerçek emir yürütmesi, şeffaflık ve hassas işlem tarzlarıyla uyumluluktur. Ancak likiditeye bağımlılık, slippage riski ve yüksek operasyonel maliyet gibi zorluklar da içerir.