تغییرات نرخ بهره آمریکا رابطه مستقیمی با ارزش دلار دارند؛ به همین دلیل می‌توان از این تغییرات برای پیشبینی روند دلار و رصد انتظارات بازار از تغییرات نرخ بهره فدرال رزرو استفاده کرد.
با استفاده از CME FedWatch Tool شرکت بورس کالای شیکاگو، می‌توان تغییرات انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو را به‌صورت لحظه‌ای مشاهده کرد؛ این تغییرات بر اساس قراردادهای آتی نرخ بهره آمریکا انجام می‌شوند.
انتظارات نرخ بهره “CME FedWatch Tool” چیست؟
ابزار CME FedWatch Tool انتظارات بازار از تغییرات نرخ بهره آمریکا در جلسات آتی فدرال رزرو را نشان می‌دهد؛ این ابزار توسط گروه CME (بورس کالای شیکاگو) فراهم شده و انتظارات از آینده نرخ بهره آمریکا را با توجه به قیمت قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال رزرو (Fed Funds Futures) محاسبه میکند.
نکته: قیمت قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال رزرو (Fed Funds Futures) نشان‌دهنده پیشبینی بازار از نرخ بهره در یک دوره زمانی مشخص است.
نحوه خواندن ابزار CME FedWatch Tool
با سرچ عبارت "CME FedWatch Tool" و کلیک روی لینک سایت بورس کالای شیکاگو (CME)، صفحه زیر نمایش داده می‌شود:
در قسمت بالای تصویر، تاریخ جلسات فدرال رزرو در آینده مشخص شده است.
ستون‌های آبی در این نمودار، نشان‌دهنده انتظارات بازار هستند. برای مثال، در این تصویر 88 درصد بازار انتظار ثابت ماندن نرخ بهره در سطح 4.25 الی 4.5 درصد، و حدود 12 درصد انتظار کاهش 0.25 درصدی نرخ بهره را دارند.
باتوجه به اینکه بیشتر معامله‌گران در انتظار ثابت ماندن نرخ بهره هستند، می‌توان نتیجه گرفت که بازار انتظار دارد تا نرخ بهره در جلسه ژانویه ثابت بماند.
انتظارات بازار از تغییرات نرخ بهره فدرال رزرو چگونه محاسبه می‌شود؟
انتظارات نرخ بهره از قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال رزرو (FED Funds futures) استخراج می‌شوند.
شرکت بورس کالای شیکاگو (CME Groupe) مستقیما به بازار معاملات آتی نرخ بهره فدرال رزرو متصل است و برای محاسبه انتظارات، قیمت قراردادهای آتی نرخ بهره را بررسی میکند.
محاسبه انتظارات بازار با توجه به بازار فیوچرز
قیمت قراردادهای آتی نرخ بهره نشان‌دهنده انتظارات معامله‌گران از نرخ بهره در تاریخ‌های مدنظر هستند؛ در واقع، قیمت قرارداد آتی، میانگین وزنی نرخ بهره مورد انتظار بازار در یک تاریخ خاص است.
هر قرارداد آتی نرخ بهره بازتابی از انتظار بازار نسبت به نرخ بهره در ماه موردنظر است که بر اساس احتمال وقوع آن وزن‌دهی می‌شود. این میانگین وزنی بر اساس تعداد روزهای نرخ بهره محاسبه می‌گردد.
نکته: قرارداد آتی نرخ بهره فدرال رزرو در بازار فیوچرز معامله می‌شوند.
مثالی از محاسبه انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو
فرض کنید که انتظار می‌رود نرخ بهره 5.25 درصد در 20 روز از ماه اعمال شود؛ همچنین برای 11 روز، انتظار می‌رود نرخ بهره 5.5 درصد باشد؛ در این شرایط، نرخ بهره مورد انتظار بازار، طبق فرمول زیر محاسبه می‌شود:
تعیین نرخ بهره انتظاری باتوجه به FED Funds futures
نرخ بهره مورد انتظار بازار از طریق قرارداد آتی نرخ بهره و طبق فرمول زیر محاسبه می‌شود:
قیمت قرارداد آتی نرخ بهره با نرخ بهره مورد انتظار رابطه عکس دارد؛ این رابطه به شرح زیر است:
- انتظار افزایش نرخ بهره: کاهش قیمت قرارداد آتی نرخ بهره و افزایش نرخ بهره مورد انتظار؛
- انتظار کاهش نرخ بهره: افزایش قیمت قرارداد آتی نرخ بهره و کاهش نرخ بهره مورد انتظار.
محاسبه با تب احتمالات (Probabilities)
در بخش احتمالات یا Probabilities، جزئیات بیشتری از انتظارات بازار نمایش داده می‌شود.
در جدول بالا (کادر قرمز رنگ)، تاریخ نشست تعیین نرخ بهره و قیمت قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال رزرو مشخص شده است:
- تاریخ جلسه فدرال رزرو: برای مثال، در نماد ZQH5، حروف ZQ به معنای قراردادهای آتی نرخ بهره فدرال رزرو، H به معنای ماه مارس و 5 به سال 2025 اشاره دارد؛
- قیمت قرارداد آتی فدرال رزرو: عدد زیرِ نماد بیان‌گر قیمت قرارداد آتی فدرال رزرو است؛ برای مثال، عدد 95.67 نشان می‌دهد که بازار انتظار دارد تا نرخ بهره آمریکا در مارس 2025، برابر با 4.33 (در بازه 4.25 الی 4.5) باشد.
همچنین، جدول پایین که با رنگ آبی مشخص شده، انتظارات بازار را با جزئیات بیشتری نشان می‌دهد.
انتظارات از تغییرات نرخ بهره فدرال رزرو چه کاربردی برای معامله‌گران دارند؟
یکی از دلایل نوسانات بازار فارکس، تاثیر نرخ بهره [روند تغییرات نرخ بهره و تفاوت سیاست‌های پولی] بر جفت ارزها است؛ بدین ترتیب، انتظارات تغییرات نرخ بهره نیز تاثیر چشمگیری بر بازارهای مالی دارند.
تاثیر انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو در بازار به‌گونه‌ای است که اگر انتظارات در جهت افزایش نرخ بهره باشند، دلار آمریکا تقویت می‌شود؛ در مقابل، اگر انتظارات در جهت کاهش نرخ بهره باشد، دلار تضعیف می‌شود.
تأثیر انتظارات صرفاً به پیشبینی افزایش یا کاهش نرخ بهره محدود نمی‌شود؛ در چرخه کاهش یا افزایش نرخ بهره، انتظارات از ثابت ماندن هزینه استغراض نیز به شکل متفاوتی بر بازار تاثیر می‌گذارد.
انتظارات از نرخ بهره آینده چگونه تغییر میکند؟
انتظارات معامله‌گران از آینده نرخ بهره، عمدتا تحت تاثیر دادههای اقتصادی همچون شاخص تورم، بیکاری و رشد اقتصادی شکل میگیرند؛ با این حال، کلیه عوامل تاثیرگذار بر نوسانات بازارهای مالی [مثل جنگ یا سخنرانی یک فرد تاثیرگذار در بازار] انتظارات از تغییرات نرخ بهره را شکل می‌دهند.
عوامل موثر بر تغییرات انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو به سه دسته کلی تقسیم می‌شوند که در تصویر زیر قابل مشاهده است:
دادههای اقتصادی
باتوجه به وظیفه دوگانه بانک مرکزی مبنی بر تثبیت تورم و بازارکار ، این دو شاخص اقتصادی تاثیر زیادی بر انتظارات دارند، چرا که بانک مرکزی برای تغییرات نرخ بهره به آنها توجه میکند.
به عنوان مثال، افزایش ناگهانی تورم یا تداوم فشار تورمی، انتظارات از افزایش نرخ بهره را تقویت میکند.
در مقابل، کاهش مداوم تورم به زیر هدف بانک مرکزی یا تورم منفی، ضعف در بازارکار و رشد اقتصادی (تولیدات ناخالص داخلی)، ازجمله مواردی هستند که انتظارات کاهش نرخ بهره را تقویت میکند.
مواضع مقامات خاص دولتی یا فعالین مشهور بازارمالی
برخی مواقع مواضع رئیس‌جمهور آمریکا، رئیس فدرال رزرو یا مقامات بانک مرکزی بر انتظارات نرخ بهره فدرال رزرو تاثیر می‌گذارند؛ برای مثال، در انتخابات 2024 ریاست‌جمهوری آمریکا، سخنرانی‌ها، مواضع و تهدیدهای اقتصادی ترامپ تاثیر چشمگیری بر انتظارات تغییرات نرخ بهره آمریکا داشتند.
ریسک‌های پیشبینی نشده
ریسک‌های پیشبینی نشده مثل جنگ،بیماری همه‌گیر و دیگر اتفاقات تاثیرگذار بر رشد اقتصادی، تورم و بازارکار، انتظارات را تغییر می‌دهند.
جنگ با احتمال وقوع رکود تورمی، تاثیر مبهمی بر نرخ بهره دارد و ممکن است انتظارات متفاوتی را برای آینده نرخ بهره رقم بزند.
جمع‌بندی
دادههای اقتصادی، مواضع افراد مشهور و تاثیرگذار بر بازارمالی و ریسک‌های پیشبینی نشده، انتظارات از آینده نرخ بهره آمریکا را شکل می‌دهند. هرگونه داده یا رویداد تقویت‌کننده انتظارات افزایش نرخ بهره فدرال رزرو، منجر به تقویت دلار می‌شود؛ در مقابل، هرگونه داده تضعیف‌کننده انتظارات کاهش نرخ بهره، اغلب بستر تضعیف دلار را فراهم می‌کنند.
